第五节 旅游投资项目的评价方法

　　一、返本法 返本法是指通过计算一项旅游投资项目投产后所产生的税后利润总和等 于该项目初始投资额时所需年限的方法，又称为返本期法。这种方法主要是 计算投资所需要的返本期长短，如果每年的净现金效益量相等，可用每年净 现金效益量除以净现金投资量，即可得到返本期。如果每年的净现金效益量 不等，就需要用推算的方法求返本期，一般也可通过计算年均净现金效益量 来推算。假设某旅游项目有三个方案如表 7－4，试计算哪一方案最佳。

　　根据表 7－4 中的有关数据，可计算出旅游投资项目各方案的返本期如 下：

　　使用返本法评价投资方案，需要首先确定一个标准返本期，即最低限度 的返本期，然后将建议的投资方案的返本期与其进行比较，小于标准返本期 的方案均可接受。其中，返本期最短的方案为最优方案。例如表中三个方案 的标准返本期都为 3 年，那么根据计算，上例中投资方案 A 和 C 的返本期都 低于 3 年，因而两个方案都是可以接受的，而其中 C 方案的返本期最短，因 而 C 方案为最佳方案，A 方案是次佳方案。 运用返本法的优点是便捷、简单、易懂。但其不足之处在于：一是未考 虑资金的时间价值；二是只考虑了投资回收期，却忽略了投资回收期以后该 项目各年的盈利状况，从而准确性不够高。 二、净现值法 净现值等于投资方案未来预期收益总现值减去投资费用后的余额。计算 公式如下：

　　其中：NPV——净现值； C——投资费用； Rt——投资项目在未来 t 年内的收益量（各年收益不等）； i——资金成本率。 在上式中，若企业资金是从银行借贷的，则资金成本率为银行利息率； 若奖金来源于企业积累，则资金成本率为资金的机会成本；若资金来源于多 种渠道，如银行借款、债券、股票、利润留成，那么资金成本率等于各项资 金的成本率与各项资金在资金总额中所占百分比乘积之和。根据上述公式计 算，若净现值 NPV 为负值，说明该方案不可行；如净现值 NPV 等于零，意味 着该方案的预期收益刚够还本付息；只有当净现值 NPV 为正值时，方案才可 接受，净现值 NPV 越大，则收益越多，该方案可行性越强。 例如，某旅游企业欲投资一项旅游工程，其投资方案的净现金投资量为 6500 万元，第一年末的净现金收益为 1000 万元，第二年末的净现金收益为 1150 万元，第三年末的净现金收益为 1300 万元，第四年末的净现金收益为 1450 万元，第五年末的净现金收益为 1700 万元，第六年末的净现金收益为 1800 万元，第七年末的净现金收益为 1900 万元，资金成本率为 6％，则问， 该项目的净现值是多少？这个方案可否接受？按公式计算如下：

　　净现值 8009.3 万元减去 6500 万元为正值，说明该方案可行。如果有两 个方案，其净现值均为正值，则看这两个方案是否独立。若二者各自独立， 就都可采纳。若二者互相排斥，只能取其一，则应该选择净现值较大者。 净现值法的优点是不仅考虑了资金的时间价值，能反映方案的盈亏程 度，而且考虑了投资风险对资金成本的影响，鼓励企业从长远和整体利益出 发做出决策。缺点是该方法只反映了投资方案经济效益量的方面（即盈亏总 额），而没有说明投资方案经济效益质的方面，即每单位资金投资的效率。 这样容易促使决策者趋向于采取投资大、盈利多的方案，而忽视盈利总额较 小，但投资更少，经济效益更好的方案。 三、内部投资回收率法 内部投资回收率是指投资方案的未来预期净效益与投资费用之差等于零 时的利息率或贴现率。如投资方案的内部投资回收率大于企业或上级主管部 门规定的最小的投资回收率，则投资方案可取，否则就应拒绝。内部投资回 收率公式为下：

　　其中：C——投资项目的全部现金支出； Rt——投资项目在未来期间 t 年的净现金效益； r——投资项目计算的内部投资回收率。 由于该公式是一个 t 次方程，要求出内部投资回收率 r 的值，靠手算较 困难。可借助计算机计算，如果没有计算机，一般采用试算法。根据上例旅 游企业的例子，计算如下。

　　先按 r=10％进行试算（参见表 7－5）。当资金成本率为 10％时，第一 至第七年的现值系数顺序为 0.909、0.826、0.751、0.683、0.621、0.564 和 0.513。根据现值系数可算出按 10％计算的贴现率的现值，大于期初的净 投资量，说明内部投资回收率比 10％要大。再按 12％进行试算，用同样方法， 算得净现值小于期初的净投资量，说明内部投资回收率要比 12％小，因此， 内部投资回收率在 10％与 12％之间。

　　在 10％和 12％之间的内部投资回收率究竟是多少呢？设内部投资回收 率为 x，则

　　计算得 x=11.04％，即内部投资回收率为 11.04％。 从经济意义上说，内部投资回收率实质上是资金成本的加权平均数，因 为旅游投资项目资金来源往往是多渠道的。内部投资回收率法的优点是它为 企业主管部门控制企业投资的经济效果提供了一个行业内部统一的、合理的 衡量标准，这对加强行业投资管理具有重要的现实意义。该方法的不足之处 是内部投资回收率只是一个相对值，容易引起投资额大、内部投资回收率低 但收益总额很大的方案遭到否定。 四、利润指数法 利润指数法是用单位投资所获得的净现金效益来比较投资方案经济效果 的方法。

　　其中：PI——利润指数； C——投资费用； Rt——投资项目在未来期间 t 年的净现金效益； r——资金成本率。 通过计算，若 PI＞1，则投资会取得盈余，说明该方案可接受。若 PI＜1， 则会亏损，该方案就应放弃。 思 考 题 1．旅游投资决策有哪些类型？ 2．为什么要对旅游投资项目进行可行性研究？ 3．如何对旅游投资项目进行成本分析？ 4．阐述旅游投资风险分析的方法。 5．阐述旅游投资项目可行性研究的方法和内容。 6．试比较旅游投资项目的评价方法。 7．对某旅游投资项目进行可行性研究。

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